近半年來(lái)原油節(jié)節(jié)攀升，表現(xiàn)冠絕大宗商品。然而不過(guò)一個(gè)月，美油就抹平年內(nèi)全部漲幅，跌入技術(shù)性熊市，還創(chuàng)下最長(zhǎng)連跌紀(jì)錄，為何油價(jià)牛熊轉(zhuǎn)換這么快？熊真的來(lái)了嗎？
　　
　　之前還是牛冠商品的王者，眨眼便從指標(biāo)上跌入了“熊市”概念區(qū)域，從直沖云霄到墜落谷底，周期不過(guò)短短一月，原油的牛熊轉(zhuǎn)化令人猝不及防。其中WTI原油日線十連陰，創(chuàng)下34年最長(zhǎng)連陰記錄，更令市場(chǎng)矚目。
　　
　　分析人士表示，國(guó)際原油價(jià)格連續(xù)大跌在歷史上并不罕見(jiàn)，主要因?yàn)槠贩N受宏觀因素影響較多，市場(chǎng)體量龐大，周期性趨勢(shì)性較強(qiáng)。短期內(nèi)原油市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)尚處于偏弱格局之中，后市油價(jià)依然會(huì)呈現(xiàn)易跌難漲的格局。
　　
　　油價(jià)跌入技術(shù)性熊市
　　
　　10月3日，美油和布油雙雙創(chuàng)下76.90美元/桶和86.74美元/桶的四年新高，時(shí)隔一個(gè)多月后的11月9日，美油和布油最低下探至最低59.26美元/桶和69.13美元/桶，較前期高點(diǎn)已經(jīng)跌去超過(guò)20%，進(jìn)入了技術(shù)性熊市。
　　
　　美爾雅期貨能化分析師黎磊表示，造成本輪油價(jià)大幅下跌的主要原因有三個(gè)：一是原油市場(chǎng)處于庫(kù)存升、價(jià)格跌的周期，美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存連續(xù)7周大幅增加，超過(guò)5年均值水平，油價(jià)在庫(kù)存壓力下轉(zhuǎn)頭下跌。
　　
　　二是美國(guó)在正式制裁伊朗后，豁免包括中國(guó)在內(nèi)的8個(gè)國(guó)家，最大的利多因素消失，促使油價(jià)加速下跌。三是IMF預(yù)測(cè)主要原油消費(fèi)國(guó)2019年經(jīng)濟(jì)增速放緩，全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)加大帶動(dòng)原油需求減弱，中長(zhǎng)期油價(jià)面臨較大壓力。
　　
　　11月初調(diào)查數(shù)據(jù)均顯示，10月OPEC產(chǎn)量環(huán)比增幅高達(dá)40萬(wàn)桶/日。同時(shí)，俄羅斯10月產(chǎn)量再創(chuàng)新高，環(huán)比增加5萬(wàn)桶至1141萬(wàn)桶/天。
　　
　　“供應(yīng)過(guò)剩和需求放緩的憂慮導(dǎo)致原油延續(xù)弱勢(shì)�！鼻昂Ｆ谪浄治鰩熖苽ケ硎�，美國(guó)制裁伊朗原油出口的靴子落地，搭配豁免條款的制裁措施顯得成色不足，而在供應(yīng)端，一些主要產(chǎn)油國(guó)在壓力下大幅增產(chǎn)以彌補(bǔ)可能的缺口，兩者出現(xiàn)了一定的錯(cuò)位，短期反而導(dǎo)致了供應(yīng)可能過(guò)剩的擔(dān)憂。
　　
　　寶城期貨分析師陳棟指出，目前美國(guó)、俄羅斯和沙特石油產(chǎn)量正處于或接近歷史最高水平，日產(chǎn)量超過(guò)3300萬(wàn)桶，占全球石油產(chǎn)量的三分之一。
　　
　　連續(xù)陰跌少見(jiàn)多怪
　　
　　10月29日至11月9日，WTI原油連續(xù)10個(gè)交易日下跌，累計(jì)跌幅11.37%。雷菲尼蒂夫公司數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油期貨價(jià)格連續(xù)十個(gè)交易日下跌，為1984年7月以來(lái)最長(zhǎng)跌勢(shì)。
　　
　　事實(shí)上，國(guó)際原油價(jià)格連續(xù)大跌在歷史上并不罕見(jiàn)。例如，文華財(cái)經(jīng)數(shù)據(jù)顯示，WTI原油主力連續(xù)合約2016年3月22日至2016年4月4日，日線9連陰。6連陰、7連陰更是多次出現(xiàn)。
　　
　　混沌天成期貨研究院表示，不同于其他商品，原油供需基本面對(duì)于原油價(jià)格的影響程度明顯偏低。美元強(qiáng)弱、地緣政治、OPEC政策等均會(huì)對(duì)油價(jià)產(chǎn)生明顯影響。造成油價(jià)持續(xù)下跌的原因一般分為三種情況：一是地緣政治風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致油價(jià)脈沖式上漲之后的沖高回落；二是OPEC減產(chǎn)協(xié)議失敗之后對(duì)于原油供應(yīng)邊際上大幅增加的悲觀預(yù)期；三是全球性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)對(duì)于原油需求的沖擊。唐偉表示：
　　
　　“原油市場(chǎng)體量龐大，參與者眾多，市場(chǎng)價(jià)格充分競(jìng)爭(zhēng)，趨勢(shì)性表現(xiàn)強(qiáng)�！�
　　
　　11月11日，OPEC監(jiān)管委員會(huì)在阿布扎比召開(kāi)會(huì)議，討論12月及2019年可能的減產(chǎn)措施。盡管會(huì)議沒(méi)有達(dá)成任何實(shí)質(zhì)性的減產(chǎn)協(xié)議，但會(huì)議前各石油部長(zhǎng)釋放出的信號(hào)，以及沙特能源部長(zhǎng)法利赫在會(huì)后表示，12月沙特的原油日均供應(yīng)量將比11月減少50萬(wàn)桶，堪堪穩(wěn)住了油價(jià)的跌勢(shì)。
　　
　　截至11月12日17:40分，美油上漲0.78%；報(bào)60.66美元/桶；布倫特原油則上漲1.24%，報(bào)71.04美元/桶。唐偉說(shuō)：
　　
　　“原油由于人為因素干擾帶來(lái)的供應(yīng)緊張并不具有可持續(xù)性，隨著美國(guó)、巴西、中國(guó)等非OPEC+會(huì)議成員原油產(chǎn)量的提升，OPEC+減產(chǎn)會(huì)議影響的邊際效應(yīng)在下降。由于供應(yīng)端的保障，未來(lái)需求端對(duì)價(jià)格的影響將更加突出�！�
　　
　　黎磊表示，減產(chǎn)協(xié)議名存實(shí)亡，減產(chǎn)執(zhí)行力主要看沙特和俄羅斯。從今年4月份開(kāi)始，產(chǎn)油大國(guó)的減產(chǎn)執(zhí)行力度出現(xiàn)松動(dòng)，沙特、俄羅斯原油產(chǎn)量分別增加61萬(wàn)桶/日、39萬(wàn)桶/日，減產(chǎn)協(xié)議名存實(shí)亡。
　　
　　沙特和俄羅斯是減產(chǎn)協(xié)議的主力軍，如果兩國(guó)重新執(zhí)行較高的減產(chǎn)執(zhí)行率，而不是靠伊朗、委內(nèi)瑞拉等被動(dòng)減產(chǎn)國(guó)家支撐，原油市場(chǎng)將重新進(jìn)入降庫(kù)存、再平衡的階段，使價(jià)格超過(guò)產(chǎn)油國(guó)的財(cái)政盈虧平衡油價(jià)。
　　
　　熊來(lái)了嗎
　　
　　當(dāng)前市場(chǎng)，對(duì)于原油進(jìn)入熊市的聲音日漸高漲。目前持油價(jià)跌入熊市觀點(diǎn)的主要依據(jù)有二，一是油價(jià)相比于10月份高點(diǎn)跌幅超過(guò)20%。二是近期WTI、Brent遠(yuǎn)期曲線已經(jīng)由Back轉(zhuǎn)變?yōu)镃ontango結(jié)構(gòu)（遠(yuǎn)期升水），這通常被認(rèn)定為原油市場(chǎng)熊市的特征之一。
　　
　　混沌天成期貨研究院認(rèn)為，油價(jià)下跌只是擠出風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，沖高回落。由于OPEC對(duì)于供應(yīng)端的調(diào)控，油價(jià)下行空間有限，并未真正進(jìn)入下行通道，而是重回震蕩區(qū)間。陳棟認(rèn)為，油價(jià)目前處于中期調(diào)整的階段，是對(duì)于2017年6月以來(lái)的上漲作出的階段性回調(diào)行情。
　　
　　短期而言，原油市場(chǎng)供需結(jié)構(gòu)尚處于偏弱格局之中，后市油價(jià)依然會(huì)呈現(xiàn)易跌難漲的格局，外盤(pán)油價(jià)WTI或繼續(xù)走低至55美元/桶，布倫特原油或繼續(xù)下探至65美元/桶，國(guó)內(nèi)原油期貨1812合約也將面臨繼續(xù)走低的風(fēng)險(xiǎn)，短期關(guān)注475-485元/桶的區(qū)間支撐。
　　
　　中期來(lái)看，隨著北美需求取暖油消費(fèi)旺季到來(lái)，以及中東地緣因素的再度光臨，未來(lái)油價(jià)存在上漲的積極因素，中期油價(jià)存在反彈的動(dòng)力和預(yù)期。唐偉表示：
　　
　　“12月的OPEC+會(huì)議大幅收緊供應(yīng)的概率不大，同時(shí)增產(chǎn)的概率更小。宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)對(duì)價(jià)格影響較大，預(yù)計(jì)原油后市震蕩偏弱，下行趨勢(shì)還將延續(xù)�！�